ec官方免费下载2022年新签订单11.02亿元(+18.62%)阳光诺和2022年竣工贸易收入6.8亿元(+37.1%)，竣工归母净利润1.6亿元(+47.6%)，固然四序度受疫情影响增速放缓，终年功绩一连坚持迅速拉长。红利水准方面，2022年归纳毛利率为55.5%，同比+2.1pct，净利率为23.4%，同比+1.3pct，延续迭代的研发供职才力使得红利水准取得进一步晋升。
具备“临床前+临床”归纳CRO供职才力，角逐力凸显。临床前哨面，药学磋商供职2022年同比迅速拉长58.66%，紧要驱动力来自于：1、仿制药CRO营业履历厚实，延续深耕上风范围;2、革新才力非常，营业规模拓展至革新药CRO，如自研产物STC007已获批临床试验许可。临床方面，受疫情影响临床项目进度放缓，临床试验和生物说明营业2022年同比拉长9.4%。咱们以为，来日疫情扰动要素减小，临床前订单向下导流至临床营业，公司正在CRO一站式归纳才力的潜能将加快开释。
储藏订单丰富，达成CRO+CDMO构造后订单延续性希望进一步巩固。2022年新缔结单11.02亿元(+18.62%)，累计存量订单19.94亿元(+27.17%);局部时间开采和让渡合同未达成一共交付，待施行金额1.44亿元。另外，公司拟收购朗研性命，与公司原有的CRO营业造成有用互补，造成CRO+CDMO的一体化构造。咱们以为，营业协同下将巩固客户粘性，晋升订单延续性，来日滋长潜力统统。
研发参加一连增强，促进自研产物的迅速获批落地。公司2022年研发用度8969万元(+88.51%)，研发用度率13.26%，延续坚持行业内较高水准。研发用度紧要用于：1、自研革新药、纠正型新药、特征仿制药物;2、储藏优质人才和增强时间平台，目前研发职员占比高达84.46%，试验室总面积估计达3.60万平方米。从研发结果来看，2022年共有3项原料药通过审评获批、8项新药项目已通过NMPA同意进入临床试验、60项药品申报上市注册受理。来日，厚实的产物储藏可通过让渡取得让渡费且公司保存必定的长远收益份额，估计功绩增量可观。
暂不思虑并购朗研后对功绩的影响，小幅上调打点用度及研发用度，预测公司2023-2025年每股收益区分为2.74元、3.85元、5.09元，原2023-2024年预测值为2.84/3.85。凭据可比公司，赐与公司2023年46倍PE估值，对应对象价为126.04元，保护“买入”评级。
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